要点：
下游企业以按需采购为主，控制采购节奏。市场关注国储及进口玉米竞拍、超期水稻投放，下游企业收购动态，饲料企业使用替代品比例，新玉米上市情况等。玉米深加工需求平淡。饲料需求偏弱。下游企业普遍有降库操作，库存需求减弱。2024/2025年度中国玉米消费量增长小于玉米产量增长，渠道库存较去年同期偏高，华北春玉米上市，进口玉米拍卖，定向稻谷拍卖预期影响市场情绪。7月深加工企业玉米消费量小幅下降，但依然高于去年同期水平，2024年上半年饲料产量小幅下降，替代品挤压玉米饲料需求，替代品充足，饲料企业库存充足。粮源供应相对充足，市场情绪较为悲观。
玉米2409期价向下考验2000支撑，向上考验2300突破，轻仓顺势交易为宜。持续关注资金面、消息面动向，建议及时止盈止损，注意操作节奏和风险控制。
风险点，玉米供给量大幅下降，玉米下游消费大幅增长，玉米或替代品进口大幅下降，全球玉米或替代品进口价格大幅上涨，国内替代品价格大幅上涨，下游养殖业利润大幅上涨，国内政策预期发生变化等。
一、基本面分析
1、7月至今，玉米现货价格弱势下跌
资料来源：钢联数据，中期研究院
资料来源：钢联数据，中期研究院
2024年5月-6月，玉米现货价格窄幅上涨。济宁玉米价格涨幅较大。国标二等含水14%玉米济宁市场价，由2170元/吨上涨至2400元/吨，涨幅230元/吨。2024年7月至今，玉米现货价格弱势下跌。国标二等含水14%玉米济宁、锦州玉米市场价分别下跌90、80元/吨。
玉米现货方面，7月东北地区，深加工企业多执行合同订单，收购价格逐步跟随市场下调。进入夏季，东北地区多高温降雨天气，粮食存储不易，持粮主体出货积极性提升，但下游需求持续不佳，市场流通偏慢。7月华北地区阴雨天气较多，对玉米购销的影响不大。下游深加工企业库存高位，在市场粮源供应充足的情况下，按需采购为主，采购压力不大，部分企业有意控制收购节奏。饲料企业能量饲料供应充足，小麦替代较为普遍，对玉米需求带动不大。7月销区港口贸易企业报价缺乏信心，高报低走，港口成交较差。产地发往港口利润不佳，且贸易商多看空后市，收购积极性不高，港口到货量持续低位，多为企业自集港。月内产区多阴雨天气，且伴随高温，港口部分粮质出现问题，价格较低，港口贸易商出货积极性较高，港口库存持续下降。
2、7月至今，玉米期价震荡下跌
资料来源：钢联数据，中期研究院
玉米期货方面，7月上旬美国农业部报告显示，美玉米种植面积超预期，引发CBOT玉米下跌从而致外盘带动内盘大幅下跌。且进口玉米及稻谷拍卖传闻频出，叠加东北天气转好，市场炒作情绪缓和，多头减仓离场。基本面来看，夏季粮食存储不易，贸易商出货积极性提升，但下游需求持续不佳，市场看空情绪浓厚，玉米期价不断下跌。国际市场，美国大幅调增其玉米种植面积，巴西玉米收获进度创近11年来最快水平，国际玉米期货价格跌至近4年低点。
3、本周农业气象及主产区玉米生产情况
2024年7月21日-7月27日，当周，东北地区气温接近常年同期或偏高1-2℃，热量条件较好，大部墒情较好，利于玉米、大豆、水稻等作物健壮生长；中南部部分地区22-23日、25-27日出现大到暴雨，部分低洼农田有积水，渍涝面积增加了13.9%，作物根系活力降低、生长缓慢。西北和华北大部等地光温较适宜，降水增加土壤水分，利于棉花、玉米等生长发育；黄淮南部、江淮、江汉大部降水偏少，利于过湿地块散墒，促进作物恢复生长；周后期黄淮东部等地出现较强风雨天气，造成农田渍涝，部分玉米、棉花等作物发生倒伏。西南地区西部多晴雨相间天气、东部多晴好天气，土壤增墒良好，利于一季稻、玉米等作物稳健生长。
资料来源：中央气象台，中期研究院
资料来源：中央气象台，中期研究院
资料来源：中央气象台，中期研究院
资料来源：中央气象台，中期研究院
未来天气对农业生产影响预估及建议，预计未来10天，东北地区、华北东部、黄淮北部、江汉、华南、西南地区东部等地多降水，累计降水量有50-90毫米，其中东北地区东南部、华北东南部及云南、贵州南部等地有100-180毫米，降水利于农业蓄水和土壤增墒，但较强降水易导致部分低洼农田渍涝风险高。预计未来10天，新疆盆地、黄淮南部、江汉、江淮、江南等地有7-10天日最高气温35-38℃的高温天气，部分地区最高气温有39-40℃，新疆盆地局地可达41-43℃，棉花等作物、经济林果和水产养殖遭受高温热害风险较高。建议：东北地区、华北、黄淮、华南、西南等降水偏多地区雨前做好清沟排涝准备，雨后及时查田，低洼地块尽早排除积水，过湿地块可中耕锄划、开沟沥水，脱肥地块酌情追肥，确保作物稳健生长。新疆、江淮、江南等高温热害风险较高地区可适当采取灌溉、喷水及喷施叶面肥等措施，防止或减轻高温的不利影响。此外，各地要做好病虫害监测与防控工作。
资料来源：中央气象台，中期研究院
本节资料来源，全国农业气象周报-2024年07月29日。
4、未来10天东北和黄淮玉米叶部病害发生气象风险高
目前，东北地区大部、华北、西北地区东部、西南地区玉米处于拔节至开花吐丝阶段，群体郁闭，玉米叶部病害进入高发阶段。
7月以来，玉米主产区平均气温为20-30℃、接近常年同期或偏高1-2℃；东北地区中南部、黄淮大部、西北地区东南部、西南地区东北部等地降水日数有6-15天、降水量偏多3成至2倍，适温多阴雨条件利于玉米大斑病、小斑病、褐斑病等病原菌侵染和菌量快速累积。受台风“格美”影响，7月25-28日，华南、江南、江汉、黄淮等地出现较强风雨天气，适温、高湿的气象条件有利于南方锈病传播至黄淮地区沉降侵染和暴发流行。
资料来源：中央气象台，中期研究院
资料来源：中央气象台，中期研究院
预计未来10天，东北地区、华北东部、西南地区东部及陕西南部等地累计降水量有50-90毫米，其中东北地区东部和南部、华北地区东部及重庆等地部分地区有100-180毫米，上述大部地区累计降水量较常年同期偏多2-4成，利于玉米病害发生发展。根据玉米叶斑病发生发展气象等级预报模型结果综合分析，预计未来10天，东北地区大部、黄淮、西北地区东南部、江汉西北部和西南地区东北部玉米叶斑病发生发展气象等级较高，其中黑龙江东南部、吉林大部、辽宁大部、山东大部、河南北部、陕西南部、四川东北部气象等级高（图5）。根据玉米南方锈病发生发展气象等级预报模型结果综合分析，预计未来10天，华北南部、黄淮中西部和江汉等地玉米南方锈病发生发展气象等级较高，其中山东西部、河南北部、江苏北部气象等级高（图6）。建议各地做好玉米病情监测，及时清沟排水、降低田间湿度，在发病初期避开降雨时段及时开展化学防治，对发生程度的田块重点防治，避免或减轻病害对玉米的危害。
本节资料来源，全国农业气象影响预报与评估-2024年07月29日。
5、2024/2025年度世界玉米产量、需求、库存消费比都小幅增加
资料来源：USDA，大商所，中期研究院
根据美国农业部7月份供需报告显示，2024/2025年度世界玉米总供给较上一年度增加，世界玉米产量将达到12.24亿吨，继2021/2022年度、2023/2024年度之后，再次突破12亿吨，再创历史新高。由于产量增加，全球玉米库消比25.50%。生产方面，巴西、中国、欧盟的玉米增产贡献了全球绝大部分的玉米增产。消费方面，大部分国家消费量维持稳定。年度来看，世界玉米消费量较上年度增加1092万吨，美国、中国、巴西、欧盟等多数国家玉米消费量较上年度增加。加拿大、尼日利亚等少数国家玉米消费量较上年度减少。玉米消费增加、玉米消费亮点，不突出。
从年度变化来看，2024/2025年度较上年度进口量和出口量分别减少184万吨和914万吨。下游消费来看，饲用消费较上年度增加1252万吨，食种工消费较上年度减少160万吨，总消费较上年度增加1092万吨。期末库存较上年度增加251万吨。
6、2024/2025年度中国玉米消费量增长小于玉米产量增长
资料来源：农业农村部市场预警专家委员会，中期研究院
中国玉米供需方面，2024年5月预测，2024/25年度，中国玉米种植面积44886千公顷（6.73亿亩），较上年度增加667千公顷（1000万亩），增幅1.5%，原因是去年玉米种植收益出现下滑，但土地流转费用有所下降，农户种植仍有积极性。今年玉米产区气象条件总体利于春耕春播，气象条件等级为适宜，土壤墒情好于上年，粮油等主要作物大面积单产提升行动稳步推进，预计玉米单产每公顷6617公斤（每亩441公斤），较上年度增1.3%。总产量29701万吨，较上年度增2.8%。需求方面，玉米价格偏低运行，深加工企业开机率较高，玉米工业消费将有所增加，生猪产能持续调减但小麦饲用量预计减少，玉米饲用消费将稳中略增，预计2024/25年度玉米消费量29964万吨，较上年度增1.6%。进出口方面，国内玉米产需缺口进一步缩小，预计玉米进口量减少至1300万吨，较上年度减650万吨。
2024/2025年度国内玉米产量同比上涨817万吨，2024/2025年度玉米消费同比增加464万吨，2023/2024年度玉米年度结余同比减少297万吨，玉米产量增加，玉米消费量增长小于玉米产量增长，玉米供需基本平衡，消费对玉米价格指引力度增强。消费还需要考虑进口替代品供需、价格、使用量，替代品对玉米消费挤压冲击作用。
7月，新季玉米播种以来，全国主产区气候总体正常，近期东北地区大部光温适宜，华北、黄淮农业干旱解除，利于玉米生长发育。据中国气象局预计，今年黑龙江、吉林、河北、河南、新疆等主产省玉米单产较上年产幅超过1.5%，其余主产省为平产年。
历年中央一号文件对玉米种植的影响较为明显，2023年是“两稳两扩两提”，稳面积、稳产量，扩大豆、扩油料，提单产、提自给率。2024年中央一号文件提出“三稳、一扩、一提”，就是稳口粮、稳玉米、稳大豆，继续扩大油菜面积，着力提高单产，把粮食增产的重心放到大面积提高单产上。
2024/25年度，玉米播种面积44886千公顷，比上一年度增加667千公顷；单产6617公斤/公顷，比上一年度增加85公斤/公顷；产量29701万吨，比上一年度增加817万吨。（数据来源，农业农村部市场预警专家委员会）虽然，华北南部和黄淮大部分地区的高温和干旱对夏季玉米种植产生不利影响，但是，考虑到黄淮海春夏玉米本就有增产趋势，异常天气或引发局部玉米产量下降，但考虑到全国玉米总体增产大趋势，对国内玉米产量增加有一定不利影响，但整体影响有限，且较难改变全国玉米增产大趋势。从全国来看，天气条件整体有利于玉米生产，玉米单产水平较2023年有明显的提升，在种植面积和单产双增的情况下，玉米产量增长。
历史回顾，2021年由于玉米种植面积明显增加，产量继续恢复性增长。2022年在黑龙江面积下降，辽宁、吉林和华北地区遭遇连续降雨的共同影响下，玉米产量出现下降。2023年部分地区受台风影响，单产水平下降，但从全国来看，天气条件整体有利于玉米生产，玉米单产水平较2022年有明显的提升，在种植面积和单产双增的情况下，玉米产量增长。
资料来源：钢联数据，中期研究院
资料来源：钢联数据，中期研究院
7、7月深加工企业玉米消费量小幅下降，但依然高于去年同期水平
受企业季节性检修的影响，7月深加工企业玉米消费量小幅下降，但依然高于去年同期水平。据Mysteel预估，7月份全国主要149家玉米深加工企业共消费玉米消费量493万吨，较上月消费量减少61万吨。2024年1-7月份玉米深加工累计消费量4028万吨，较去年同期增加574万吨。
7月贸易商出货积极性尚可，东北深加工企业多通过签订合同订单的形式补充中长期库存，企业以合同粮到货为主。华北产区余粮供应相对充足，深加工企业在库存较高的情况下，控制采购节奏，有意调减库存水平。整体来看，随着新玉米上市时间临近，深加工企业库存逐渐进入季节性去库阶段。
资料来源：钢联数据，中期研究院
资料来源：钢联数据，中期研究院
8、2024年上半年饲料产量小幅下降，替代品挤压玉米饲料需求
受生猪产能优化调整和畜产品消费暂未恢复到预期水平等因素综合影响，上半年饲料产量回调。2024年上半年，全国工业饲料总产量14539万吨，同比下降4.1%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量同比分别下降4.0%、10.8%、0.7%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比呈下降趋势。
玉米在饲料行业的消费量变化相对较小。饲料行业2024年上半年国内玉米的替代品主要为小麦、稻谷，进口高粱、大麦。其中，小麦占据主要替代品的位置，对玉米的价格有较为明显的影响。5月新麦上市后，价格存在优势，饲料企业开始进行小麦的替代使用，湖北、河南等地新麦流入西南与华东市场。截至6月30日，本年度定向饲用稻谷未启动拍卖，后期持续关注饲用稻谷竞拍的相关情况。
资料来源：钢联数据，中期研究院
受生猪产能优化调整和畜产品消费暂未恢复到预期水平等因素综合影响，上半年饲料产量高位回调。2024年上半年，全国工业饲料总产量14539万吨，同比下降4.1%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量同比分别下降4.0%、10.8%、0.7%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比呈下降趋势。
玉米在饲料行业的消费量变化相对较小。饲料行业2024年上半年国内玉米的替代品主要为小麦、稻谷，进口玉米、高粱、大麦。其中，替代品小麦、进口玉米占据主要替代品的位置，对国产玉米的需求有一定压制的作用。小麦在产区仍有一定替代优势，但在销区优势不大，饲料企业采购不积极，选择性价比更高的大麦，饲料企业替代谷物库存较多，持续挤占国产玉米需求。
据中国海关数据统计，6月份玉米进口量为92万吨，环比下降12.38%，2024年1-6月累计进口玉米1105万吨，同比下降8.15%。
资料来源：钢联数据，中期研究院
注：2024*，表示2024年1-6月玉米进口量
资料来源：中国饲料工业协会，中期研究院
二、行情展望
下游企业以按需采购为主，控制采购节奏。市场关注国储及进口玉米竞拍、超期水稻投放，下游企业收购动态，饲料企业使用替代品比例，新玉米上市情况等。玉米深加工需求平淡。饲料需求偏弱。下游企业普遍有降库操作，库存需求减弱。2024/2025年度中国玉米消费量增长小于玉米产量增长，渠道库存较去年同期偏高，华北春玉米上市，进口玉米拍卖，定向稻谷拍卖预期影响市场情绪。7月深加工企业玉米消费量小幅下降，但依然高于去年同期水平，2024年上半年饲料产量小幅下降，替代品挤压玉米饲料需求，替代品充足，饲料企业库存充足。粮源供应相对充足，市场情绪较为悲观。
玉米2409期价向下考验2000支撑，向上考验2300突破，轻仓顺势交易为宜。持续关注资金面、消息面动向，建议及时止盈止损，注意操作节奏和风险控制。
风险点，玉米供给量大幅下降，玉米下游消费大幅增长，玉米或替代品进口大幅下降，全球玉米或替代品进口价格大幅上涨，国内替代品价格大幅上涨，下游养殖业利润大幅上涨，国内政策预期发生变化等。
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