调入，引发市场高度关注。近期，二级市场被资金追捧的AI概念股多数却面临着营收少等不确定性的挑战，这究竟是泡沫还是产业变革前夜的胎动？
证券时报记者采访了多位业内人士，受访者普遍认可“AI非泡沫”的判断，同时认为，以大模型技术等为代表，市场正在步入理性期，从“百模大战”转而反思如何实现技术边界的拓展，推进AIGC的商业化落地。在这个过程中，以智能体为代表，大模型引弦，多场景和鸣，将支撑AI应用空前迸发。
但不可否认的是，各类参与者涌入之下，竞争日渐激烈，也反映了部分从业者AI应用商业化压力陡增。
寒武纪日前被调入上证50指数。一方面，公司股票行情走势一骑绝尘，每股价格仅次于，市值大涨之下完全满足调入条件；另一方面，公司连年亏损也引发市场对于是否存在AI泡沫的隐忧。
早在今年上半年，华尔街资管阿波罗就曾公开表态，AI不仅是泡沫，还在向全市场蔓延，比互联网泡沫顶峰时期更严重。此后不久，英伟达股价陷入阶段性震荡，不过今年11月下旬再度创出历史新高。
泡沫隐忧并非局限在芯片层面。
近期，AI应用概念获得资金青睐。从到，股价表现持续活跃。、等公司，则陆续于互动平台回应在AI Agent（智能体）方面相关布局。国产AI应用端的持续繁荣，也成为各券商研报密集关注的对象。
企业经营层面却呈现另外一番光景。11月下旬，股票3天2板，公司在澄清AI应用关注度时明确，基于“360智脑”能力开发的互联网To C端产品所产生的直接收入在整体营业收入占比不超过2%，后续存在不确定性。
三六零有自研大模型，也有搜索等落地场景，双重优势下变现依然困难，这折射出AI在更多公司、更多场景应用落地的尴尬。
更明显的例子是日前向港交所递交招股书的诺比侃科技。这家将人工智能技术应用到交通、城市治理及能源行业的公司，高毛利与高应收并存，是否为“垫钱做生意”的纸面富贵，引发高度关注。
商业模式的另一维，则是产业参与者的加速内卷。今年上半年，字节豆包、阿里通义等大模型厂商掀起价格战火，通过补贴抢占大模型使用市场。
AI业内人士对此多以积极视角回应。比如，三六零周鸿祎就认为，大模型也不能仅仅是科技巨头的玩具，本来就应该把大模型拉下神坛，让它从原子弹变成茶叶蛋 。“当年IBM发明超算之后，曾扬言世界上只要两三台电脑就够了。但是超算并没有带来工业革命的发展，直到个人电脑走入千家万户、进入百行千业”。
而天云资本投资总监杨勇对此分析，这本质反映出产业参与者技术路径差别不大。“加速内卷之下，未来大模型竞逐格局或将重构。不会是‘百模大战’般喧嚣，可能是走出类似芯片一样‘设计—代工’的新模式”。
接受记者采访的AI产业参与者几乎都表态“AI绝非泡沫”，企业会坚定选择与AI共舞。
例如，联想集团董事长杨元庆认为：“人工智能不是一个转瞬即逝的趋势，也不是一个膨胀的泡沫。AI的发展肯定要经历曲折的过程，例如某个AI产品可能在一定阶段需求突然膨胀，然后又跌落，但AI的大方向确定，它已经改善了个人的生活质量，为企业提供了更高的生产力。”
与近期资本市场追捧AI应用概念股相呼应，市场的新预期确实空前高涨。
中国信通院政策与经济研究所王梓（化名）就曾对记者畅想这样一番场景：未来数年，用户不会再关心用哪个APP，只要有一个终端就可以实现通过一个超级APP唤醒各类功能，甚至不用终端，只要通过智能眼镜交互，就可以调用各类应用——从云端调用，这就是AI界的“阿拉丁神灯”。
这种设想已在企业实践中酝酿。百度向记者演示了一款旅游助手AI Agent，已经具备自主思考智能规划能力，预置了90多个官方组件，可实现多模态交互和零代码开发。“以前旅行要查攻略、查路线、查知识、查内容，在各个APP里穿梭来穿梭去，打开某书、某程以及百度知道。现在则可以让大模型自己思考：完成（旅游）任务需要分几步，每一步用什么工具和APP，这和AI Agent擅长点完美契合。”百度智能云事业群总裁沈抖介绍。
AI Agent正在成为大模型应用落地提速的重要支点。杨勇所在机构就在尽调一家公司，可以实现用智能体拨打接听电话，不占用医生时间，与另一端的客户撮合预约。“这有望改变不少场景的基础业务模式，实现新的运营范式和价值兑现。”
今年，我国日常工作决策由智能体自主做出的比例依然为0。不过有机构预测，到2028年将至少是15%，覆盖重复性、数据密集型任务、决策路径较短、有人类参与协同的任务等。而智能体的市场规模，也有望从今年的51亿美元增长到2030年的471亿美元，复合年增长率接近45%。
按照OpenAI对AI发展五个阶段的划分，第一阶段具备语言能力，产品多指向聊天；第二阶段具备推理能力，可以帮助人类解决一定问题；第三阶段就是代理能力，开始帮助人类行动；第四阶段AI可以融入发明创造过程；第五阶段具备体系化工作能力。行业人士判断，当前正处在第二阶段向第三阶段演进，也是为智能体能力铺路的阶段。
王梓分析，当基础模型能力达到一定水平后，才会产生应用层面的创新，并形成产业级场景应用。当前，人工智能技术整体处于基础技术突破阶段，并快速向下一阶段进阶。模型也从最初的感知和认知智能，逐步过渡到更强的规划和决策能力。
预期热情高涨，但AI从来不是一条赚快钱的赛道，整个链条上，烧钱、续血、融资都是不可或缺的日常。
“AI投入太大了，而且要持续高投入。英伟达1年的研发投入换算成人民币，都快接近千亿元了。无论是泡沫跳舞，还是变革前夜，无论规模大小，几乎所有AI产业链厂商都要经历类似炼狱。”杨勇认为。
AI应用新阶段，给“炼狱”开启新曙光。不少公司正在转变策略。例如，港股明源云负责人对记者表示，将尽快把恢复盈利作为首要经营策略，已主动放弃部分前景不佳的产品线和预计亏损的项目，以期实现造血不失血。同时，也有接近互联网厂的人士表示，“与以往冷眼看创业公司围斗的姿态不同，大厂也在考虑跟所有创业公司一道，共同寻找AI技术发展和未来应用的路径。”
从目前来看，金融、教育、医疗等B端应用正在成为首个攻破口。百度智能云金融业务部总经理徐旭对证券时报记者表示，“百度智能云从最初想推模型，到后来发现需要建平台；从早期的单兵作战，到发展繁荣的合作生态，丰富解决方案矩阵；一直到现在，百度自己的产品矩阵和解决方案，已经比较完善，并且每层都开放化地兼容并包。因此，明年有望迎来真正开始构建行业价值和场景价值的周期。”
然而，AI应用从业者都向特定行业客户集中，也在引发市场竞争白热化担忧。“各从业者都需要有标杆客户来为之后的市场拓展铺路，价格战会让一些公司主动或被动退出。科技巨头有自身业务可以和大模型结合的优势，创业公司会更难。”王梓对记者表示。
同时，C端落地难题依然待解。用户量很难增长，获客成本很高是不少被访公司向记者表达的共同痛点。
“如果仅发布一个免费应用，已经不能带来直接收益了。”杨勇表示，如何将已有的技术优势转化为市场份额与商业价值，将是能否突破应用前夜的重要明灯。
“站在AI应用新起点，旧的技术秩序、商业逻辑都可能被重置。”王梓认为，“在AI落地应用过程中，为了实现正循环，所有AI厂商都需要奔向诸多不确定中的相对稳定性。”
但面对技术高速迭代，市场扑朔迷离，这个“稳定性”锚点的寻得并不轻松。首席发展官崔丽判断，“AI往后发展速度会有多快，难以预测，因为既涉及技术侧，也涉及应用侧，还会涉及到监管。”